“1”,成为了每日优鲜的关键字。

  81收盘,每日优鲜(MF.US)股价定格在0.1美元。尽管8月2日“大幅”反弹近24%,但从整体来看仍是杯水车薪:距离每日优鲜上市仅过去1年零1个月的时间,而每日优鲜的股价却从最高11美元跌至当前的0.1美元左右,几乎“归零”。

  屋漏偏逢连夜雨,近日网络上又弥漫着关于每日优鲜“解散”、“破产”等传闻,投资者信心更在崩塌的边缘。尽管每日优鲜官方对此回应称,关于资金链断裂等传闻纯属虚假伪造信息,但这并没有对股价形成有效提振。

  来源:微博

  每日优鲜上市之初同样顶着光环,可谓“生鲜第一股”。这也吸引了诸如腾讯、老虎基金、等多家知名机构投资,甚至青岛国资也在其上市前投资了高达20亿人民币。但对标上市之初高达35亿美元的估值,当下每日优鲜的市值仅剩不到3000万美元,投资人想必损失惨重。

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  每日优鲜如何走到当前的地步?采取同样商业模式的(DDL.US),会重蹈覆辙吗?而巨头们曾争相入局的社区团购,又是否是更优解呢?

  一、前置仓是“原罪”吗?

  作为前置仓的首创者,每日优鲜一度被视为市场的破局者。但如今,市场众多分析都将前置仓视为拖垮每日优鲜的原罪。但事实是否真是这样?

  首先我们需明确前置仓的概念:最初是电商为提高配送时效,在更接近消费者的地理范围内建立的小型仓库。也就是说,前置仓通常设在居民小区、写字楼等附近,在用户下单之后通过智能系统分配到就近前置仓,并以最快30分钟左右的速度送达消费者手中。

  每日优鲜前置仓 来源:网络

  自2015年每日优鲜提出前置仓模型后,经过六七年的发展,前置仓模式在疫情爆发后一度呈现井喷之势。到2021年Q3,叮咚买菜的营收同比增速高达111%,每日优鲜则同样有47%的同比增速。在其他行业普遍受疫情影响的情况下,前置仓模式的生鲜电商表现非凡。

  来源:东方证券

  但营收的飞速增长,并没有换来股价的同步上扬。每日优鲜跌去99%的同时,叮咚买菜股价跌幅也超过了80%。这背后,是市场对两家公司大幅亏损的担忧。

  资料显示,每日优鲜当前因无法递交2021年年报而遭到警示。从已经披露的2021年3季报来看,每日优鲜归母净亏损达到了33.36亿元。而规模后来居上的叮咚买菜也并不好过:在2021年4个季度分别亏损了13.85亿、19.37亿、20.11亿和10.96亿元人民币,单年累计亏损即高达64.29亿元。

  叮咚买菜净利润 来源:天风证券

  营收大幅增长,但亏损也同样大增,说明成本的增长不是一般的快。前置仓模式的主要成本在于履约费用,这包括了各个环节中如物流、租赁、建设维护、劳务外包等费用。东北证券选取300平米标准前置仓进行分析,在客单价60元、单日订单量600-1400的情况下,不考虑产品从产地达到前置仓的运输成本前提下,单笔订单的前置仓履约成本仍高达10-13元/单左右。

  通过对比其他配送模式的履约成本,可以看出前置仓的成本显著高于其他模式。再加上其他的营销费用、技术支出等,前置仓的盈利难度可想而知了。

  来源:东北证券

  但这并不是说前置仓模式就是不赚钱的,是落后的模式。

  根据华泰证券对叮咚买菜2021年Q3表现的测算,单个前置仓订单若达1500单/日,客单价达75元,在不考虑管理和研发费用前提下,有望实现0.4%的经营利润率。因此,订单数量、客单价可谓前置仓模式的关键。订单越多、客单价越高,那么前置仓的经营利润率也会变得更高,公司就有望实现净盈利。

  显然,每日优鲜当下已经被叮咚买菜甩在身后。从已有的数据对比来看,在订单数量、GMV等核心数据上,每日优鲜已经大幅落后于叮咚买菜。

  来源:天风证券

  从叮咚买菜2021年Q4净亏损大幅收窄至10.96亿元来看,叮咚买菜的规模效应似乎正在显现。如果按照这种趋势下去,叮咚买菜在关键数据上可能超越“盈亏平衡点”,从而实现盈利。

  因此,前置仓模式虽然是高投入的“重资产”模式,但其解决了传统生鲜电商的诸多痛点,如响应速度、配送成本、产品种类、数字化程度等都具有优势。但当前该模式仍处于盈利探索阶段,因此需要更长的时间等待行业发展以及公司规模扩大,才有望实现盈利。

  因此,前置仓模式虽然有困难体育西附酒店推荐_比分网,但绝不是拖垮企业的“原罪”。企业的成败,更多的仍是要看企业自身的发展速度、财务管理等多方综合因素。

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  二、前置仓的前景有多大?

  前置仓的发展不到10年,当下正处于快速崛起的发展期体育西附酒店推荐_比分网,后续等待挖掘的空间非常巨大。尤其是在新冠疫情几乎改变人们的生活方式之后,前置仓模式的生鲜配送更是迎来大爆发。

  来源:东北证券

  而生鲜市场作为消费频率最高的刚需行业,在我国有着万亿级别的体量。2020年,生鲜零售市场规模已经达到了5万亿元。根据艾瑞咨询测算,到2025年我国生鲜零售市场将达到6.8万亿元。

  作为疫情受益行业,生鲜电商市场快速发展。2020年,我国生鲜电商市场规模达到4584.9亿元。而以前置仓为代表的即时生鲜配送市场规模也从2018年的81亿元增加至2020年的337亿元,年复合增长率达到107%。

  但需要注意的是,目前国内生鲜消费仍以线下渠道的菜市场为主,线上渗透率小但呈持续上升之势。2020年,国内生鲜线上零售占比达14.6%,相比2016年2.8%大幅提升。但与网上零售整体的渗透率27.9%相比,生鲜线上渗透率仍有较大提升空间。

  来源:东方证券

  当前多种新型生鲜电商模式并存,包括自营模式和平台模式,其中自营模式可分为前置仓模式和店仓到家模式。前置仓模式主要覆盖一二线城市,其存在履约效率更高、选址更灵活、业务重心更集中等特点,增长速度更快。

  2016年,前置仓模式的市场规模仅为6亿元,到2020年则猛增至308亿元,年复合增长率高达167.4%,且超过了店仓到家模式。预计到2025年,前置仓模式将达到2277亿元,年复合增长率仍高达49.2%。

  来源:东方证券

  因此,前置仓模式凭借其独有的优势,未来市场规模和增长速度甚至要高于店仓到家模式。这也意味着,以前置仓为主要模式的企业如叮咚买菜和每日优鲜,还是有逆风翻盘的机会的。

  三、社区团购会是更优解吗?

  同样作为生鲜配送方式之一,平台巨头如、美团等纷纷入局了社区团购,而不是前置仓。这是否意味着,社区团购会是比前置仓更优的方式呢?

  首先我们要明确,二者为消费者提供的价值是不一样的。虽然二者面临直接竞争的关系,但这也是一种错位竞争。前置仓提供的是为消费者急速送达高质量产品,而社区团购提供的则是极致的性价比。

  在前置仓模式下,客户响应速度快、产品质量高、产品附加值高。而社区团购模式下,预售模式导致客户响应速度相对较慢,团购模式导致产品质量较低,产品附加值就较低。而到店自提的方式又有一定的时间成本,对消费者自由时间要求较高。

  社区团购运作模式 来源:东北证券

  由于二者的这些本质区别,导致二者的定位明显不同。

  前置仓需定位于一二线城市,以匹配消费者节奏较快的工作和生活、较高的人均可支配收入,消费者为了节省时间而普遍愿意付出一定的成本。而社区团购则更适合下沉市场,生活节奏较慢且对商品价格更为敏感,对配送速度要求较低。

  因此,社区团购并非前置仓的更优解。在一二线城市,前置仓模式有着无可替代的优势和独特性。东北证券选取国内城市建成面积排名前50大的城市测算,前置仓长期的市场规模或达到5211亿元。

  来源:东北证券

  而随着未来城市或仍不断升级,人均可支配收入持续走高,前置仓模式的潜力不可小觑。当然,前置仓模式面临的问题也很清晰。履约成本高、定位高价高质难以下沉、生鲜产品毛利较低、采购量相对较小、上游议价能力较弱等,都是亟待解决的问题。

  而本次每日优鲜所经历的风波,也正好暴露了整个行业增收不增利的困境。但任何行业的发展都不是一帆风顺的,市场最后都相信“剩者为王”。眼下前置仓模式还在优化迭代的过程中,供应链、仓配物流等一系列环节都需要持续打磨,这对公司的战略管理和持续资金投入都存在巨大的考验。

  但作为前置仓唯二的巨头,叮咚买菜和每日优鲜已然建立了品牌和其他优势,每日优鲜也持续在拓展零售云和智慧菜场等第二增长曲线,未来或有新的增长空间。

  不过眼下最大的风险在于,纳斯达克维持上市的条件之一是,公司股价在30个交易日内不得连续低于1美元,否则将会受到退市警告。这对于跌至0.1美元的每日优鲜来说,退市风险剧增。因此,如果你是看好前置仓的投资者,不妨稳健一点等待每日优鲜业务出现实质性好转、股价回暖之后,再考虑投资。当然,后来居上呈龙头之势的叮咚买菜,则可能是更好的选择。

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  Simon,华盛资讯观察员,专注于全球交易市场的顽强小韭菜。

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责任编辑:李园

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